Project X

Project X 是 Hyperliquid L1 上以手续费为核心驱动的 DEX，LP 可获取绝大部分交易手续费。

当前手续费分成（24h）：

• 总手续费： $71.3K（头部指标也显示 24h 手续费为 $89.0K）
• LP 手续费份额： 85.7% → $61.1K 支付给 LP
• 协议抽成比例： 14.3% → $10.2K 协议收入

手续费捕获与效率：

• 24h 交易量： $118.7M vs $71.3K 手续费 ⇒ 当日隐含费率约 0.060%（约 6 bps）。
• 30d 交易量： $2.66B vs $2.0M 手续费 ⇒ 月度约 0.075%（约 7.5 bps）。

趋势背景（近期“常态”）：

• 30d 手续费： $2.0M ⇒ 平均约 $66.7K/天。
• 最近 24h 手续费（$71.3K） 略高于 30d 日均。

这对收益型用户的意义： 池子数据中没有外部奖励补贴的迹象（Reward APY 持续为 N/A），因此 你的收益本质上取决于交易活跃度（交易量）、你在池子流动性中的占比，以及价格波动（会影响无常损失）。

在 Project X 上，提供流动性（LP）是核心赚钱路径。全平台共有 107 个池子、总池子 TVL 为 $72.6M，加权平均 APY 为 25.7%，而 中位数 APY 为 2.2%——这表明少数高活跃度池子贡献了大部分更具吸引力的回报。

头部池子（按 TVL 排序）

风险调整视角

• 更保守的 LP： 较低 APY 的池子往往意味着更低的手续费产出和/或更均衡的交易流（例如 WHYPE-KHYPE 30d 均值约 0.6%），但由于这些并未标记为稳定币池，你仍需承担波动风险。
• 均衡型： WHYPE-UETH（30d 均值 17.7%） 和 WHYPE-USD₮0（30d 均值 10.4%） 在获取可观手续费收益的同时，将风险集中在“主流资产 vs WHYPE”的关系上。
• 进取型： USDH-WHYPE（当前 APY 70%） 与 WHYPE-USDC（53.6%） 回报较高，但通常反映 更高的价格背离风险（在强趋势行情中，无常损失可能超过手续费收益）。

注：7d IL 未提供（N/A），因此你必须主动监控价格变动和 LP 表现。

在现有指标中，Project X 未显示任何单币质押、ve/锁仓机制或 LP 代币质押收益——收益基本等同于 仅靠 LP 手续费 APR（池子行均显示 Reward APY: N/A，且 Pools with Reward Incentives: 0）。

替代方案（在 Project X 上的“被动收入替代”）：

• 使用 低波动/低 APR 池子 作为类“质押”策略（例如 WHYPE-KHYPE 30d 均值 APY 约 0.6%）。你需要接受收益更低，但通常比高收益波动对更少需要频繁管理。
• 如果你希望更稳定的被动收入，重点寻找并使用 唯一被标记为“Stablecoin”的池子（stablecoin pools: 1），但在存入前务必在 UI 中核对交易对与合约，因为它不在这里列出的头部 TVL 池子之中。

由于数据层面没有专门的质押项目，你的“被动”结果取决于 (a) 交易量持续产生手续费，以及 (b) 无常损失不超过你获得的手续费收益。

如果你明确寻找类似质押的排放激励或锁仓收益路径，Project X 目前并未呈现该路径；LP 仍是主要变现方式。

Project X 当前的收益画像看起来 没有激励：收益主要来自 基础交易手续费，而非代币排放。

来自池子与收益数据的硬证据：

• Pools with Reward Incentives： 0（总计 107 个池子）。
• 头部池子持续显示 Reward APY: N/A（例如 WHYPE-USDC 基础 53.6%、USDH-WHYPE 基础 70.0%）。

对用户的影响：

• 没有可“挖”的 流动性挖矿（手续费之外的额外奖励），因此若流动性增加或交易量下降，APY 可能会 快速压缩。
• 你的优势来自 选池与择时，而不是追逐排放。

可能仍存在但此处未体现的激励（无法在这里证实）：

• 交易手续费返佣、推荐计划、积分系统、赛季、活动等未反映在可用指标中，不能作为预期回报的依据。

结论：目前应将 Project X 视为 纯手续费市场——适合能承受波动并管理仓位风险的 LP，但对依赖排放/积分达到目标收益的用户吸引力较弱。

下面给出基于当前池子 APY 以及平台“仅手续费收益”特征的具体操作剧本。

🛡️ 保守型（以保本为主）

1) 按观察到的收益优先选择 波动感更低的低收益池子，接受较低收入（例如 WHYPE-KHYPE 30d 均值 APY 约 0.6%）。

2) 如果你希望更稳的收益曲线，找到并评估 唯一标记为“Stablecoin”的池子（stablecoin pools: 1）；在确认其行为特征前，先小仓位试探。

预期 APY 区间： ~0–3%（以 中位数 APY 2.2% 与低收益样本为锚）。

⚖️ 均衡型（中等风险/回报）

1) 将流动性分散到 2 个手续费产出不错的池子：WHYPE-UETH（30d 均值 17.7%） + WHYPE-USD₮0（30d 均值 10.4%）。

2) 每月再平衡：将各仓位维持在目标权重附近，以降低漂移导致的风险。

3) 限制单一波动腿的暴露（WHYPE 占比较高的池子可能演变成方向性押注）。

预期 APY 区间： ~8–20%（与展示的 30d 均值一致）。

🔥 激进型（追求最高收益）

1) 聚焦当前手续费 APR 最高的池子：USDH-WHYPE（当前 70.0%；30d 均值 37.8%） 和/或 WHYPE-USDC（当前 53.6%；30d 均值 38.1%）。

2) 主动监控价格变动；在强趋势行情中降低敞口，以限制无常损失。

3) 考虑在 2–3 个高 APY 池之间分散，而不是单一交易对“梭哈”（APY 分布很宽；中位数仅 2.2%）。

预期 APY 区间： ~25–70%（但高度依赖波动路径与 IL）。

Project X 当前显示 0 次审计，且 未提供审计链接。从风险调整后的收益角度看，这会显著增加相较已审计同类产品的智能合约与协议风险。

我们可以核实的信息：

• 审计： 未报告（0）；审计链接：N/A。
• 运营历史信号： 存在 254 天 的手续费历史，表明有一定的线上实际使用时间，但这不能替代审计。

对收益型用户的关键风险：
1) 智能合约/协议风险： 未审计代码会提高尾部风险（漏洞、边界条件失败或集成行为异常）。
2) 无常损失（IL）： 未报告 IL 数据（7d IL: N/A），因此 LP 必须自行做情景建模。以标准恒定乘积 AMM 为例，相对持币不动的 IL 示例：

• 若某资产相对另一资产 +100%，IL ≈ 5.72%。
• 若某资产相对另一资产 +300%（4×），IL ≈ 20.0%。 这些情景对 WHYPE-USDC、WHYPE-UBTC、WHYPE-UETH 与 USDH-WHYPE 等波动池而言都是现实可能。 3) 经济风险： APY 仅来自手续费（无奖励），因此当交易量下降或流动性上升时，回报可能迅速下滑。

实用防护： 控制仓位规模、跨池分散，并在出现权威审计与安全计划之前，将高 APY 视为对 IL + 未审计风险 的补偿。

Project X 因为将大比例手续费分配给流动性提供者，并已具备一定的交易活跃度，因此对 LP 有真实的赚钱能力；但它不是“农场”（无激励），且缺乏审计是重大限制。

三大优势
1) LP 分成强： LP 获得 85.7% 的手续费（协议抽成 14.3%）。
2) 高活跃度支撑手续费： 30d 交易量 $2.66B 产生 30d 手续费 $2.0M。
3) 部分手续费 APY 突出： 如 USDH-WHYPE 当前 70.0% APY、WHYPE-USDC 53.6% APY。

三大劣势
1) 未审计（0 次审计）： 尾部风险更高。
2) 无奖励/激励： 0 个激励池；所有收益均由手续费驱动。
3) 波动对占主导： 稳定币池占比极低（仅 1 个稳定币池），最高 APY 多为波动资产敞口。

一句话建议： 若你能接受主动管理 LP 仓位与未审计风险，可考虑 Project X，重点选择手续费更丰厚的池子，同时控制无常损失。